自美對中高舉關稅大旗以來，市場泰半聚焦陸房地產市場低迷、政府負債占GDP比重過高及加徵關稅、科技產品禁售、在岸友岸外包政策對陸世界工廠地位之影響；這些議題對大陸未來經濟發展影響確實深遠，但委實言之，這些衝擊並不會在短時間內立即發生，也都是已知的黑天鵝事件，金融市場多少已作好心理準備。

我們反而更該關注的是，相較於這些已知的黑天鵝事件，我們是否輕忽目前正醞釀中的，石油美元霸權地位遭受挑戰、本幣及非美元貨幣貿易支付崛起、美債拋售潮來襲及增持黃金、減少對美元儲備依賴等白犀牛風險。

美元霸權地位四駕馬車

美經濟表現欠佳、堪稱全球最大貿易逆差國，但卻常見美元反向升值；靠的就是石油美元、美元國際貿易支付結算地位、金融市場美元計價商品龍頭角色，以及各國央行因美元霸權不得不維持一定比例美元外匯存底等四駕馬車所拉動。

有了四駕馬車，美國才得以在歷次經濟不景氣或金融危機時大量印鈔，再藉由美企的進口、海外投資及金融市場投資等活動，讓美元外溢向全世界輸出通膨。一旦境內通膨壓力高漲甚或市場資金供應不足時，美聯儲又會藉由系列升息政策反向讓美元回流美國、同時收割全球財富，以確保美元全球霸權地位的持續屹立不搖。

無怪乎，市場輿論會認為，近半世紀以來，美對中東掀起軍事衝突，甚至俄烏地緣政治風險遲遲未能塵埃落定，都是因為美國希望軍事衝突升高、能源價格飆漲，倒逼全球美元(石油美元)需求大增。此前，礙於美元霸權地位影響力，各國都只能照單全收；美聯儲才得以不斷上演一場又一場，美元升降息、美元外溢與回流，到處收割全球財富的熱錢遊戲。

而今，貨幣市場風向開始出現轉變，拉動美元霸權地位的四駕馬車不僅體力疲乏、甚至出現拖油瓶危機；隨美元霸權地位的開始被撼動，您我都得作好準備、迎接即將沒有美元霸權的日子。

美元霸權地位的白犀牛風險

去年以來，為擺脫美國藉由美元資產箝制及主導全球政經情勢發展，各國央行以美元資產作為主要外匯儲備的市場風向出現了改變，紛紛加入減持美債、增持黃金甚或其他貨幣外匯存備行列；另為緩解美元的人為波動、加劇本國出口貿易風險，本幣及非美元支付風潮崛起。可預期的是，受彼等因素影響，未來的全球貨幣市場走向將慢慢、慢慢不再唯美聯儲貨幣政策是賴。

(一)非美元貨幣貿易支付崛起

2022年全球貨物貿易跨境人民幣結算7.92兆同比增長37.3%，直接投資跨境人民幣結算6.76兆同比增長16.6%，有包括俄羅斯及沙特等30多國在貿易結算或投資中接受使用人民幣。

全球各地不時傳來與去美元化相關的重大貨幣政策改變，繼中俄貿易本幣結算占比拉高至65%及俄羅斯與非洲、大陸與南美商討使用本幣結算後；法能源公司以人民幣與中海油完成液化天然氣貿易結算；接著，肯亞總統宣布能源進口貿易捨棄美元結算，另巴西與大陸達成協議，以本幣取代美元方式進行雙邊貿易結算。

3月底，在印尼舉行的東盟財長及央行行長會議，商討如何減少金融及貿易交易對美、歐、日元和英鎊依賴，轉向以當地貨幣結算，同時呼籲淡化VISA及Mastercard等外國支付系統之使用。

(二)石油美元地位遭受挑戰

沙特一直是美國維持石油美元全球地位最重要合作夥伴，但受日前與美就石油增產一事意見相左影響，沙特開始向大陸靠攏。繼沙特財長表示對外貿採非美元貨幣結算持開放態度後，3月15日中國進出口銀行與沙特國家銀行完成首筆人民幣貸款合作；同月26日石油巨頭沙特阿美連兩日宣布在大陸投資逾1,000億人民幣；隨後不久，沙特內閣又批准加入主張去美元化的上海合作組織。

日前，沙特財長更直言，全球去美元化浪潮來襲，沙特擬改變石油美元策略、沙特經濟將與石油脫鉤；非石油收入占沙特預算支出比例將由目前的10%上升到2030年的三分之一。是以，原油價格將不再成為沙特制定財政政策的關鍵影響因素，出售石油賺美元也不再是沙特未來的唯一外匯收入來源。

(三)減持美債風潮來襲

數據顯示，2022年外國央行持有美國公債減少6%，其中又以第一、第二大債權國日本和中國減幅最大；除日本減持2,245億美元外，去年大陸減持美債1,732億美元。去年4月，大陸持有美債首度跌破1兆美元大關，今年1月不僅連續十個月低於1兆美元，更較2013年11月最高峰時的1.32兆美元，少了4,000多億來到8,594億美元，不僅續創2010年6月以來新低，更較2018年4月貿易戰開打時足足少了30%。

石油美元最堅強合作夥伴沙特，除已開始改變石油美元策略外，亦同時加入美債減持行列；今年1月沙特拋售87億美元美國國債，不僅創疫情以來最大單月減持，持有美債規模亦降至六年多來最低。

統計2020年迄今年1月止，沙特美債持有量已自最高峰時的1844億美元降至1110億美元，拋售達40%、以拋售率計沙特已成為全球最大美債賣空國。

(四)快速買入黃金減少對美元儲備依賴

歐美等先進經濟央行外匯儲備黃金佔比至少60上，新興市場國家則泰半在10%以下，以大陸為例才僅約3.7%。受美歐凍結俄羅斯美元資產影響，以大陸為首的各國央行正加快速度購入黃金、減少對美元儲備依賴；這也是繼1967年歐洲央行從美國大量購買黃金後，全球央行外匯儲備資產結構調整的第二次重要轉折。全球黃金需求趨勢報告顯示，2022全球各央行黃金淨購買量達2011年以來最高水平的1,136噸、同比增長152.44%。

美國所引領的多邊制裁風潮，倒逼新興市場國家不斷加大黃金儲備占比；WGC數據顯示，今年2月全球央行連續第11個月淨買入黃金，土耳其央行則是去年最大黃金買家，不僅連15個月淨買入，更在去年底將黃金儲備占比拉高至30%左右。

大陸央行則是今年2月以來的另一個黄金大買家，人民銀行剛公布的3月官方儲備數據顯示，黃金儲備6,650萬盎司、已連續五個月增加；另一大買家卡塔爾，則是在去年7月創下1967年以來最大月度購金紀錄。

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