上周四，輝達（Nvidia）因財報遠超預期，盤後大漲5.8%，同時帶動台股創史上第二大單日漲點；但不到一天時間，標普500指數又立馬創下自4月市場動盪以來最大反轉，台股亦跳水大跌近千點。

產業前景及公司營運是股價上漲的主驅力，但資金、市場、籌碼及技術面等也會時時牽動股市的未來走向，因此即便此前台股在輝達亮麗營收加持下，台積電等AI芯片概念股不畏對等關稅衝擊一路創高。

但在股市漲多及AI泡沫疑慮似已漸成形等因素考量下，我們還是得把「明年股市隨時可能會飛來與AI芯片相關的黑天鵝利空」放在心上，同時也要適時調整一籃子重押AI芯片概念股的投資策略。

看好AI芯片概念股者都已上轎

生成式AI，絕對是近年產業發展史上非常重要的典範轉移與技術破壞性創新，無怪乎，各行各業都想將之視為金山、都想在此淘金牟利；而今，即便市場上已有不少人開始擔心，AI泡沫疑慮似已慢慢萌芽，但專賣鏟子讓人挖金的輝達執行長黃仁勳，卻還是一再對外保證，Blackwell晶片需求遠超預期，並一再否認AI存在泡沫問题。

我們不該也沒有能力去與產業龍頭老大爭辯AI是否以泡沫化？但就股市角度來看，看好AI產業發展前景的人，目前肯定滿手AI芯片概念股股票，為的就是等人抬轎，以期能在股價高檔時順利下車，獲利了結。

但試問，又還會有多少所謂最後一隻老鼠會傻傻的在高檔追價拾轎，讓這些滿手AI芯片概念股股票的人滿載金子而歸？

AI基礎建設投資最後一隻老鼠若隱若現

目前，AI泡沫疑慮正反兩極意見大不相同，保守者認為，當前AI概念股股價，會否已將未來所有利多一次提前反應？

今年開市以來，原本市場普遍擔心，AI會否重蹈互聯網覆轍，在獲利模式尚未完善前股價即已大漲，迎來的必將是泡沫破裂後的大跌行情。

所幸，繼OpenAI等新創企業大力投資AI基礎建設後，今年接棒的是Google、微軟及Amazon等資金實力雄厚的超大型雲端業者；這也說明，為何今年的AI基礎建設力度會既多且廣，且AI芯片概念股股價漲幅會既快且急。

然而，值得注意的是，即便Nvidia股價已自10月最高時的每股212美元下跌至上周的近180美元，但其高達約50倍的本益比，卻已明顯遠高於Apple最鼎盛時期的估值水平。因此我們必須正視的是，明年還會有何巨大且新的AI基礎建設力度（或許是阿拉伯）可繼續支撐AI芯片概念股當前既已高估的估值於不墜。

另值注意的是，繼新創企業及雲端業者之後，今年以來，市場上已開始出現Nvidia用自己賺來的錢去買自己芯片的所謂閉環融資現象（輝達斥巨資投資OpenAI等數十家公司，再讓他們用這些錢買輝達芯片）。

姑且不論這會否是黃仁勳想儘速建立Nvidia芯片帝國，並提高AMD等潛在競爭者進入AI芯片市場的一種進入障礙，但至少提醒能繼繼續大力投資AI芯片基礎建設、帶動AI概念股股價繼續大漲的大咖似已不多。

前車之鑑歷歷在目 主角換人做做看

互聯網泡沫破裂，股價呈斷崖式下跌景象歷歷在目，讓我們不由得不去擔心，諸如新創企業獲利模式難以支應龐大資本支出壓力、AI龍頭股估值過高、AMD等即將分食輝達賣鏟子的獨占優勢與電力不足、電價上漲恐限縮數據中心發展速度（數據中心用電占全美用電10%以上）等黑天鵝利空，已無疑成為明年壓垮AI泡沫疑慮的最後一根稻草。

無庸置疑，任誰都不會去懷疑AI產業的發展前景，保守者擔心的只是AI概念股會否已估值過高，因此較大幅度的中期回檔或許難免，但因投資數據中心力度最大、最積極的，都是財力雄厚的大型龍頭雲端業者，所以出現系統性風險的機率應也不高。

展望蛇年股市，AI芯片概念股（非AI產業）晚安曲似已漸漸吹起，雖不必悲觀到非得一次全部清倉，但似應一改過去只一籃子重押單一類股的作法，開始改朝AI芯片兼容電力產業、低本益比個股與重建概念股（俄烏和談曙光似已再現）等多元投資組合方向轉變。

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