最新一期《經濟學人》雜誌提到，台幣貶值可有效提升出口競爭力，讓台灣免陷因單一產業衰退而衍生出荷蘭病困境，但與此同時，台幣匯率與亮麗出口表現未能匹配，將會帶來經濟結構失衡的台灣病（Taiwan Disease）或所謂福爾摩沙流感，如貨幣貶值，出口產業受益但消費者犧牲生活水平、金融業承擔資資產跌價損失風險。

先不談台灣央行已為此聲明，台幣匯率受市場供需影響並非單一商品價格所能衡量。但經如下分析我們發現：今年以來台幣貶幅並非最大（央行未刻意壓匯率），且觀諸過往經驗，相較《經濟學人》所認為的貨幣貶值，產業競爭力才是出口增長主驅力。最後也最最重要的，台荷蘭病誘發主因子是美國而非《經濟學人》雜誌所說的台幣升值。

今年以來，新台幣兌美元貶幅並非最大

誠如上周五台央行的五點聲明所強調的，台幣兌美元匯率係由市場決定，且美財政部亦從未要求台幣必須兌美元升值。

今年以來，台幣兌美元最低1美元兌33.252台幣（2025年3月31日），相較6月最高時的1美元兌28.734台幣，台幣兌美元升值13.59%；而同一時期的美元指數貶值16.20%、日圓兑美元升幅11.97%，顯示台幣匯率走勢並非特別異常。

另一方面，市場總認為，台日韓等在國際貿易上互為主要競爭對象，但其實自今年4月非美元貨幣相對美元走貶以來，迄上周五止，台幣兌兌美元貶值8.24%，但日圓及韓元兌美元貶幅分為10.47%及7.65%。

凡此說明，近幾個月來，新台幣兌美元匯率走勢，並未出現如《經濟學人》雜誌所認為的，為提振出口產業競爭力，台灣央行刻意壓低新台幣匯率。

產業競爭力才是出口增長主驅力

受外匯市場自由化、外資擁抱台股及強勁出口表現等利多因素之影響，台幣兌美元匯率從1985年的1美元兌40.6元台幣，一路升值至1992年的24.506元台幣。

但值玩味的是，期間拜個人電腦及其周邊產品產業崛起之賜，台灣外銷訂單不畏台幣升值壓力，以美元計，反從1985年的317.78億跳增至1992年的809.2億元，年複合平均增長率14.28%。顯見產業競爭力，而非《經濟學人》所認為的貨幣貶值，才是近幾年來台電子產業出口大幅增長的主驅力・

在一般人眼中，台日韓互為競爭對象，但委實言之，三者主力出口產品大不相同；韓前五大主力出口產品，半導體（記憶體IC）、汽車及其零部件、石油及石油製品與平面顯示模組及船舶等為主；日本前五大出口項目以汽車及其零部件、影像感測器、微控制器及功率半導體與半導體製造設備、鋼鐵及機械與光學設備等為主。

彼等產品項目與台灣73%出口主力全部集中晶圓代工與系統組裝生產代工產業明顯不同，且台電子產業幾壟斷全球先進製程晶圓代工及筆電與AI同服器組裝九成以上市占，因此即便台幣兌美元大幅升值，短期內也很難有其他國家或地區可立即替代。

美國才是台灣荷蘭病危機誘發主因子

正當市場引頸企盼台美貿易協議如何落幕之際，上周白宮官員在回應媒體詢問時表示，今年底前，美國有望與包括台灣等經濟體達成更多貿易協議。同時知名政治新聞網站Politico也報導，美方要求台灣投資美國金額應至少介於韓日已承諾的3,500億至5,500億美元之間。

雁行理論認為，江山代有人才出，產業發展和雁群遷徙一樣，低附加價值產業終將因競爭力不足，必須由原本領飛的國家或地區，遷徒飛往下一個以人口紅利見長的新興經濟體。

拜AI產業蓬勃發展之賜，近年來，出口占台GDP比重已由此前的67%大幅跳升至75%；同時以AI同服器組裝及台積電先進製程代工為主力的電子產品出口，占台出口比重更大幅提高至72.4%。

但而今，在川普一切以美國利益為優先的外交思維壓力下，與30年前台商移往大陸發展截然不同的是，台灣正被迫以「逆雁行理論」方式將自己最有優勢的晶圓製造及AI伺服器組裝產業，以幾近全價值鏈外移的方式移往美國發展。

可預見的未來，一旦台積電及電子五哥等在美國設立的先進製程晶圓代工及AI同服器組裝廠開始量產，優先受衝擊的必將是台灣最引以為傲的電子產業，而隱身其後的，也將是大家最不想看到的荷蘭病困境。

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