通膨率降了生活成本卻回不去了？央行與消費者看到的兩個世界

上周，有媒體評論，台央行別因不升息反讓消費者獨扛物價；但即便如此，純就消費者這一角色而言，您也別對美聯儲日前為抑制通膨而升息的舉動高興太早。

畢竟，泰半央行在乎的，只是不讓過多的熱錢流入風險性資產市場、引發系統性風險疑慮；而2% CPI目標增長率，剛好只是美聯儲用為判斷熱錢是否四處流竄的標準。至於物價增幅雖未逾2%，但卻年年持續穩定增長、小老百姓生活壓力漸增，顯不在美聯儲關心範圍內。

Fed眼中的物價穩定，卻是消費者心中難以承受之重

受疫後經濟解封、需求爆發、低基期效應、供應鏈斷鏈及美聯儲灑錢影響，2022年6月，美CPI年增率躍增達9.1%，並創1981年以來新高；與此同時，涵蓋能源及農畜產品等19種大宗商品價格的CRB商品指數，亦自2020年初的117.63跳增至2022年6月的329.13，因此倒逼美聯儲不得不自2022年3月起，重啟高達11次的升息循環。

其後，CPI年增率下滑，美聯儲才得以不再升息，直至2024年年中。2024年7月，美CPI年增跌破3%，並穩定維持在2%目標區間，同時給予美聯儲自2024年9月起展開六次降息的空間。

綜上分析，在美聯儲眼中，僅兩年時間，美國即已擺脫惡性通膨陰霾、不用再依託升息控制通脹但小老百姓們的感受卻完全不是這麼一回事。

2022年6月，美CPI年增率突破9%，當時CPI指數296.31、CRB商品價格數同步來到329.13；兩年後的2024年7月，美CPI年增率大幅下滑6個百分點達2.9%，甚至一路下跌至今年2月的2.4%，但相較2022年6月，美CPI指數及CRB商品指數卻分別上漲13.05%及30.38%。

凡此說明，為何美聯儲口口聲聲所謂的通膨可控，小老百姓們的耳朵聽來卻尤其刺耳；正當今年上半年，美聯儲還覺得物價可控、利率可維持不變時，彭博大宗商品指數卻已創近十多年新高；與此同時，FactSet數據亦顯示，民以食為天的小麥、黃豆及玉米期貨價格已分別大漲43%、24%及20%。

美聯儲想要的物價穩定 跟您我期待的不一樣

談央行貨幣政策，我們最常聽到的就是；2%CPI目標年增率係美聯儲評估物價穩定與調整利率核心依據；上面這段文字，從字義表面上看，美聯儲好似跟身為消費者的您我一樣，都不希望看到物價上漲。

但實則不然，與其說，把2%CPI目標年增率當貨幣政策依據，係美聯儲跟您我一樣非常在乎物價穩定，倒不如說，美聯儲真正在乎、也只在乎的是；會否因熱錢流竄、吸引投資人盲目追價風險性資產，以致引爆如2008年等不可控的系統性風險；而2%的CPI目標年增率，剛好只是美聯儲用為判斷金融體系裡的熱錢會否過多的主核心依據。

況且，物價具有不易向下調整僵固性，期待央行貨幣政策可助跌或止穩物價，本就有如海市蜃樓，完全不會出現在您我當下的現實生活環境裡。

如下圖所示，觀諸近六年來，美聯儲為應對CPI年增率高逾2%時所祭出的升息決策及收關消費者日常生活壓力的CPI（物價）指數；我們發現，無視於美聯儲依託11次升息，將基準利率從0%~0.25%一路拉高至5.25%~5.5%；真正代表美國消費者生活壓力的CPI指數，還是頭也不回（物價僵固性）的，從2020年1月最低時的257.97上漲至今年8月的334.98。意即，與美聯儲眼中所謂通脹可控不同的是，六年時間，美消費者物價壓力已累計上漲29.85%。

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