投資、出口及消費，向為各主要經濟拉動經濟增長三駕馬車，也因此，房地產市場下行以及通貨緊縮預期下的消費推遲與出口衰退，會被市場視為大陸經濟增長三大壓力。

在此同時，每年9月及10月本又是大陸消費旺季與房地產最佳銷售時期，因此被市場賦予金九銀十、象徵富貴與財富的最高期待；只不過，近年受黑天鵝滿天飛影響，金九銀十已不再像過往那麼金碧輝煌，但值欣慰的是，從剛公布的一些金九重要經濟數據看來，黑暗中仍可看見一些曙光。

金九房地產數據出，房市信心略有回升

房地產對大陸GDP直接貢獻13%，加計投入產出後的直間接貢獻25%，因此，房地產市場下行，不僅衝擊關聯產業景氣，甚至直接影響居民消費。

大陸個人房貸餘額約人民幣40萬億元，去年迄今提前償還房貸金額占銀行房貸總額比重12%，確實制約不少消費需求；再者，房地產投資占中國大陸家庭財富比重三分之二，房地產市場下行對GDP增長與居民消費信心之影響不言可喻。

所幸，2023年Q2止，大陸二線城市平均貸款成數60.2%，一線城市更僅44.5%；加上，人民銀行最早貨幣政策正常化、最有餘力採寬鬆貨幣政策；因此，倒也不用擔心，當前大陸房地產景氣下行會引發任何系統性金融風險。

且值欣感的是，2023年1至8月全國商品房銷售面積7.4億平方米、同比下降7.1%，銷售金額人民幣7.8萬億元、同比下降3.2%；但拜825新政等認房不認貸及優化限購限售利多政策之賜，金9月的新建商品住宅銷售面積雖仍同比下降20%，但已出現環比增長14%的景氣落底契機。

另中指研究院數據顯示，今年9月，不論是百強房企單月銷售金額或重點100城市新建商品住宅單月銷售面積；雖一樣同比下降24.1%及20%；但與國家統計局的全國商品房銷售數據一樣，已分別環比增長24.8%及至少10%以上。

金九消費需求回溫，CPI可望重回合理增長區間

國家統計局發布CPI和PPI數據顯示，金9月CPI同比增幅雖由8月的0.1%增長轉為持平，但卻環比增長0.2%，並未出現市場所擔心的通貨緊縮現象；且金9月CPI環比增長，已是今年7月起的第三個月正增長。

更值一提的是，金9月工業品出廠價格(PPI)連12個月負增長、同比下跌2.5%；但其下滑幅度已較上月的負3%及6月最高時的負5.4%，分別收窄0.5及2.9個百分點，且就環比而言，亦與CPI一樣已出現連兩月正增長現象；顯示，大陸經濟並出現所通貨緊縮現象，伴隨金九銀十消費需求回溫，CPI可望慢慢重回合理增長區間。

文化旅遊部數據顯示，備受矚目的中秋與十一長假，國內旅遊出遊人數重回疫前正常水平、達8.26億人次；不僅較去年同比增長71.3%，更較疫前的2019年小幅增長4.1%；實現旅遊收入人民幣7,534.3億元，不僅較去年同比增長129.5%，亦較2019年同比增長1.5%；在此同時，中國烹飪協會中秋國慶假期調查數據亦顯示，受訪餐飲企業前七天假期收入與去年同期相比上漲67.5%，與2019年相比亦至少上漲15%。

受雙節消費需求回溫影響，各主要經濟研究機構已一致樂觀預估，金9月大陸社會消費品零售總額同比增幅，可望由8月份的4.6%上升至5.4%~7%。

金九出口同比仍衰退，但跌幅已兩個收窄

大陸出口承壓，市場普遍將之歸因於美挾友岸外包政策優勢，已拿下貿易戰首勝、大陸經濟寒冬恐快速來臨；但實而言之，除美元大幅升值影響美元計價大陸出口表現外，今年，全球採購經理人指數持續位處50以下收縮區間、全球經濟不景氣與國外需求不振才是最關鍵影響因素。

受經濟不景氣影響，大陸與台越韓等出口導向型經濟體同樣面臨出口衰退困境；今年前八月，大陸出口以美元計年減5.6%，在此同時，台灣及越南同比衰退幅度更高達15.7%及10%；有全球金絲雀美譽的韓國則是繼1至7月衰退12.5%之後，8月再同比下滑8.4%。

伴隨金9月全球製造業採購經理人指數從8月的48.3回升至48.7之賜，亞洲各主要出口導向型經濟體的9月出口已出現止跌回升喜訊；除韓跌幅已收窄至-4.4%外，台9月出口同比增長3.4%，越南同比增幅更高達4.6%。在此同時，陸海關總署數據顯示，金9月出口以美元計雖同比下滑6.2%，但跌幅已連兩個月收窄；且今年前三季出口以人民幣計仍逆勢增長0.6%、金9月進出口總額並創今年單月新高。

最值注意的是，即便今年大陸出口表現不如預期，但高達6,303億美元的前三季貿易順差與去年同期的6,316億美元相較基本持平；顯示，商品貿易淨出口絕不會成為今年大陸經濟增長果真不如預期的最大拖油瓶。

原文連結