關鍵五年

新年伊始，市場開始聚焦討論陸今年經濟增長恐低於去年，惟從其經濟量體已近18兆美元及OECD等普遍認為，以今年全球經濟僅能維持低水平增長等現象看來，4%至5%陸GDP增速肯定成為未來常態。

是以，著眼大陸經濟發展，與其陷入GDP增長迷思，倒不如聚焦關注，關鍵未來五年，中間品、新產業及民企能否接棒代工及外企成出口新主力?民間消費能否接棒投資及出口成未來經濟增長新驅力？

如果沒有友岸外包及科技產品禁售政策

2012年塑化、製鞋傳統產業，早因人工成本日昂及環保法規日嚴等因素，朝東南轉移；因此，按雁群論，即便沒有美友岸外包政策，資通訊產業遲早也會將生產線移出大陸。另依2035年陸製造業要達製造強國中等水平戰略，即便沒有科技產品禁售，陸也會藉創新能力，在重點科技領域取得突破。

凡此說明，大陸早已顛覆市場既有世界工廠刻板印象，依託品牌創建策略，朝微笑曲線兩端、附加價值更高的品牌及市場方向發展；甚至，只差半導體產業，就能順利實現高科技產業上下游垂直整合拼圖。也因此，美友岸外包及科技產品禁售政策，確實為大陸經濟帶來不少衝擊，但並不代表大陸一定會重蹈日本失落十年危機。

借鑒股市趨勢分析，我們或許會發現，彼等衝擊只是讓資通訊產業原本就會外移的時間提早、讓大陸產業升級調整的時間縮短，以及加大了經濟轉型過程的震盪幅度。

借鑒股市分析，看大陸未來經濟發展

趨勢分析一直是股市分析中最重要領域之一，指數或公司股價持續走高就是上升趨勢，反之就是下降趨勢；但若只在特定區間上下震盪，則稱所謂震盪整理格局。

震盪整理格局往往是市場分析中最難判斷環節之一；有時看似大幅回檔，卻經震盪整理完後再上，且經類股輪動後，還會孕育出下波行情新主流類股。

受美脫勾政策影響，2023年起，以資通訊代工為主的港澳台及外資企業開始加速外移，「中國+N」一躍成為未來全球供應新態勢；悲觀者或許認為，現階段大陸經濟的緩增長與衰退，必將是波段大跌行情的起跌點，也會迎來系統風險、失落十年危機及中等收入陷阱。

但如下圖所示，誠如股市震盪整理格局一樣；美脫勾大陸經濟或許只會延長既有產業結構調整時間、加劇經濟結構轉型震盪，歷經關鍵五年的經濟結構調整，大陸或將依託新產業及新驅力重新站回上升軌道。

是誰?帶動了人民幣8萬億的出口增長

2021年胡潤中國外資及港澳台企業榜單顯示，前100大外資及港澳台企業在陸直接聘雇250萬員工，總銷售9,000億美元、占陸GDP比重6%。

去年受美脫勾大陸經濟政策、外資加速移出大陸及東南亞與印度競逐世界工廠地位影響；陸外資投資首現淨流出、出口難得負增長，甚至被墨西哥代美第一大進口來源國地位。

2023年前11月，陸出口金額人民幣(下同)21.6萬億元，換算全年23.57萬億；較2017年美對中加徵關稅前增長逾8萬億元；在此同時，外商企業出口占比卻自2017年的43.19%下滑至去年的不到30%。意即近五年來，外商企業出口金額不增反減，但總出口卻不畏美友岸外包政策，逆勢增加了8萬億元。

誠如股市震盪整理完將孕育下波主流類股一樣，8萬億的出口增長係純拜民營企業取代外資成出口新主力( 占比自2017的44.37%上升至去年的61.56%），一帶一路取代歐美先進經濟體成出口新市場(占比逾半達54%)，及中間品與電動車等新三樣取代資通訊產業代工成出口新產業所帶動。

無庸置疑的是，陸產業外移速度只會加快不會變慢，如果前述驅力無法順利填補外資出口衰退缺口，接下來，未來關鍵五年的GDP增長就只能唯消費是賴。

出口衰退未能填補，GDP增長就只能唯消費是賴

長期以來，政府投資及出口始扮演陸經濟增長主驅力，年平均投資增速始終維持兩位數水平，出口GDP占比更曾高逾35%；反觀服務業及消費GDP占比，要不剛觸及55%、要不剛超逾65%，與歐美先進經濟體動輒70%甚至80%相比，陸服務業及內需消費對GDP增長貢獻潛力無窮。

去年也確實拜民間消費表現亮麗之賜(前三季消費對GDP增長貢獻83.2%)，陸GDP增長才能在全球經濟不景氣及房地產市場下行壓力下，順利超越5%官方既定目標。也因此，如果民營企業等驅力無法順利填補外資企業出口衰退缺口；陸經濟未來關鍵五年的震盪整理格局，我們必需觀察，除投資及出口唯穩外，消費能否持續增長，擔綱扮演經濟增長主力?

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