上周四大陸公布前11月貿易順差首超萬億美元。再次說明，我們不應把陸經濟不佳矛頭指向關稅衝擊；當然還是有論者會認為，巨額貿易順差純拜消費低迷、進口萎縮所賜，並非出口大幅增長。姑且不談本土產業崛起所形成的進口替代效應，受人均收入不高及貧富差距影響，消費本就很難立即接棒成大陸經濟增長主驅力。

行筆至此，必須先說明的是，與市場看法不同、獨樹一格絕非本意，只想藉此提出一些誤區，並梳理出誰才是近年陸經濟增長放緩的最大拖油瓶。

勿將經濟不佳矛頭指向關稅衝擊

2018年陸對美貿易順差2,758億美元，整體順差占比65.29%，由此可說明為何川普會認為加徵關稅大陸經濟肯定受重創，川普2.0一開局立馬加徵更高關稅，甚至市場一談到陸經濟放緩就會將矛頭指向關稅衝擊。

近七年來，陸對美貿易順差確實大減，但拜新出口產業、中間品及新出口市場替代之賜，相較美加徵關稅前的2017年，陸不僅出口增長58.1%、貿易順差增長136.5%（年均增幅18.45%遠超GDP增幅三倍），商品貿易順差占GDP比重更從2017年的3.37%躍增至今年前三季的5.12%。

出口減進口（商品及服務貿易順差）係GDP支出面統計四大主要組成之一。鑒諸前述，陸商品貿易順差年均增幅19%、商品貿易順差GDP占比提升近2個百分點，因此委實不應再動不動就把陸經濟增長不佳矛頭指向關稅衝擊。

消費很難立即接棒成經濟增長主驅力

消費占陸GDP比重55%，與發達經濟體70%至80%占比相比，確實存在巨大成長空間，無怪乎市場會認為消費增長、陸GDP增長率肯定水漲船高。然而值得玩味的是，如此論述表面上看非常合理，但卻完全忽略，中美兩不同經濟體之間的人均可支配所得得差距、貧富差距與不同所得水準下的商品價格水平差異。

大陸貴為全球第二大經濟體，但去年底的人均可支配收入卻僅美七分之一左右；同時大陸雖擁有高達14億人口的廣大內需市場優勢，但卻有近三分之二，即高達近九億的下況市場人口（月收入僅約人民幣5千元）必須仰賴低價商品消費，凡此說明，大陸才剛跨入中等收入水平，人均可支配收入中位數亦僅約人民幣3.4萬元。

在如此限制的條件下，要想最終消費立馬擔綱成為大陸經濟增長的中流砥柱，不僅期待過高也嚴重不符現實。

房市才是陸經濟放緩最大拖油瓶

消費、政府及民間投資、商品及服務貿易順差係GDP支出面最重要的組成，如前所述，消費及出口已非經濟放緩主驅力，而去年的廣義基基建投資（政府投資）增速又高逾9%，因此能成為拖油瓶拖累大陸經濟的就只剩服務貿易及民間投資。

受外資投資減少及陸企廣赴海外投資的影響，陸跨境直接投資由2021年的順差轉為去年逆差3,190億美元（GDP減項）；與此同時，2024年陸GDP續維穩定增長5.1%，但民間投資卻反向下滑0.1%。

值得欣慰的，拜民間製造投資10%增速之賜，扣除房地產開發投資後的民間投資增長仍高逾6%；有鑒於此，若不是外資直接投資減少、陸企廣赴海外投資，以及受始自於2021年政府大力整頓房價無序飆漲、房地產開發投資大幅衰退13.9%之影響，今年前三季的大陸GDP增速肯定可以從目前的5.2%，進一步拉高到6%至7%。

5%經濟增長其實也不算太差

近十年來，除因疫情而異常波動的2020年及2021年外，美GDP增長率始終維持2%至3%，但卻很少看到市場天天聚焦談美經濟不佳，又為何要唯獨認為5%增長的大陸經濟非常不好？無庸置疑的，此前動輒7%至8%，甚至兩位數以上的高經濟增長期待絕對是關鍵影響因素。

1960年代美GDP增長率6%以上，2000年以前維持4%左右，但自美GDP總量正式突破10兆美元後，就很少再看到3%以上的GDP增長率；凡此說明，中高度經濟增長已非巨型經濟量體國家所能繼續享有的一種權利。

2014年陸GDP總量首破10萬億美元，GDP增長率亦自此從兩位數水平向下滑落到6%至10%區間；去年陸GDP總量高近19萬億美元，有了美國經濟量體愈大、GDP增長率反逐次區間下滑的他山之石，您認為大陸5%左右的GDP增速究竟算好還是不好呢？

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