台股衝4萬點後　散戶該追還是該怕？

曾有一則趣談：一位縣太爺十分怕老婆，某日閒來無事，對屬下說：「怕老婆的站右邊。」話音剛落，眾人一窩蜂全擠到右側，唯獨一名小兵筆直地站在左邊。縣太爺見狀喝問：「你竟不怕老婆？」小兵：「回大人，我老婆交代過，人多的地方不准去。」

這則趣談言猶在耳。上周台股一舉衝破4萬點大關，高中生、大學生紛紛化身「螞蟻雄兵」的新聞話題躍上頭版，市場熱度可見一斑。再聯想到1920年代的「擦鞋童理論」，不禁令人反思：當投資成為全民運動時，是否仍該跟隨人潮，一味蜂擁搶進？

基本面確實是股價上漲主驅力

股價=EPSx本益比，EPS能否增長有賴公司自身的努力，本益比則取決市場認定。

誠所謂有夢最美、希望相隨，股市漲跌就像一池春水，大家一起丢石頭，石頭愈多激起的漣漪也愈多。對股市而言，所謂的石頭，就是推升股價上漲的各式各樣利多，包括基本面（影響力排名最前、上漲續航力也最久）、資金面、市場面、題材面與籌碼面;利多題材愈多，市場賦予的本益比水漲船高，股價自然易漲難跌。

以台積電為例，可謂集所有基本、資金及市場面利多題材於一身，不僅生得其時（拜資金行情之賜迎來十年以上多頭行情），同時也是AI含金量最高龍頭股（當紅炸子雞產業），亦具高營收高獲利增長（毛利率至少60%）商業模式，又能跟上各種流行話題（如此前的黃仁勳夜市遊旋風及最近的人形機器人），所以投資人才會競相追捧不斷上調台積電本益比。

這波AI基礎建設投資，由多金且極具號召力的互聯網巨擘主導，即便有泡沫也不會在今年出現。但值注意的是，股市本就是場任誰都不想當最後一隻老鼠的你丢我撿遊戲，怕就怕散戶投資人早已在不知不覺中，競相成為接手外資賣盤的最後一隻鼠。

數據顯示，台股今年4月新開戶數19歲以下及61歲以上者，合計占比35.11%;近六年來，台積電外資持股比例反而自史上最高的78.48%大幅下降至上周的70.6%。

基本面亦非股價上漲萬靈單

傑塞爾悖論（Jessell's Paradox）源自美著名喜劇演員George Jessel所講的一個喜劇故事，故事描述一個小額投資人從空方立場轉向多方立場，從初期疑慮不敢投資，到害怕錯過積極搶進，最後卻滿手股票不知該賣給誰的金融市場從眾行為與資產價格的非理性上漲過程。

前美聯儲主席Alan Greenspan曾在1996年的一場演說中提出非理性繁榮（Irrational Exuberance）一詞，他認為當非理性繁榮過度推高資資產價格時，將倒逼資產價格出現不合時宜的大幅度修正，進而為經濟帶來長期且嚴重負面影響（非理性繁榮提出後不久，隨即出現1997年亞洲金融風暴及2000年網路泡沫）。

當前的AI產業破壞性創新力度與參與企業體質，相較2000年網路泡沫時期確實不可同日而語。但可別忘了，對股市而言基本面紮不紮實、是否具體實現都不重要，因為股市上漲要的只是題材，且即便基本面不夠紮實，只要投資人自己願意想像就好。

再者，股票大漲完後也不會有人有興趣去討論，此前驅動股市上漲的那些題材真否具體實現？金融科技、區塊鏈、機器人理財、ARVR、mini-LED及NFT、第三代半導體等話題大家應都還記憶猶新。而今，區塊鏈及金融科技等熱詞雲淡風輕，NFT市場提前迎來寒冬;LED概念股因iPad即將搭載mini-LED面板大漲，而今卻發現OLED才是主流，與此同時5G滲透率迭迭創高，卻見智能手機出貨不升反降。

當然，任誰都不會在此時去妄斷AI泡沫即將破裂，但不可否認的是，股市本就是場你丢我撿的遊戲。水能載舟亦能覆舟，基本面利多固然是股價上漲最強而有力的支撐，但也是主力用來吸引散戶投入、反向拉高出貨的一種藉口。

利多大漲亦或利多出盡大跌？關鍵在於：籌碼在人多的散戶手上？還是在人少的主力與法人手上？

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