開閘放水，雙管齊下振經濟

2023-11-15

作者

張明杰

115

美雖貴為全球第一大進口國、GDP環比增長表現優異，亞洲各出口導向型經濟體並未因此受惠；相較消費大幅增長，美前八月進口反衰退6.16%，倒逼台越韓等出口導向經濟體紛陷兩位數出口衰退困境；以致，出口占比近七成的台灣，今年上半年GDP同比衰退達0.98%。而分析今年前三季，最終消費對大陸經濟增長貢獻及商品出口占GDP比重等數據後發現，服務貿易逆差擴大及房地產景氣下行，才是拖累今年大陸經濟增長最關鍵影響因素。

今年7月，大陸國家統計局公布上半年經濟數據時，恰逢房市惡化、碧桂園爆雷、CPI負增長及通貨緊縮來襲；以致，摩根大通、巴克萊等外資金融機構同步下調大陸經濟增長預測，甚至認為，官方5%今年經濟增長目標肯定無法達成。

而今，走過普遍被看衰的2023年，隨第三季最終消費及GDP同比增長等數據公布，已有愈來愈多經研機構認為，大陸達成今年經濟增長目標已無懸念。

不景氣全球皆然，大陸表現相對最佳

IMF世界經濟展望報告預測，今年全球經濟增長將從去年的3.5%下滑至3.0%；發達經濟體，除美繼續維持2.1%增長外，歐元區則從去年的3.3%大幅下降至0.7%；新興市場經濟體僅微降至4.0%，但較2021年的6.4%足足下跌近2.5百分點。

拜史上最高赤字等財政擴張政策之賜，美第三季GDP環比增長4.9%、同比增長2.9%，最終消費支出對GDP環比增長貢獻達2.69百分點。但值玩味的是，美雖貴為全球第一大進口國、GDP環比增長表現優異，亞洲各出口導向型經濟體並未因此受惠；相較消費大幅增長，美前八月進口反衰退6.16%，倒逼台越韓等出口導向經濟體紛陷兩位數出口衰退困境；以致，出口占比近七成的台灣，今年上半年GDP同比衰退達0.98%。

反觀大陸，今年前八月出口按美元計減幅較全球減幅少0.6百分點，拜消費復甦之賜前三季GDP增長5.2%，不僅表現相對最佳，且市場亦一致認為，只要第四季能維持4.5%左右增長，今年5%經濟增長目標一定可順利達成。

盤點大陸今年前三季經濟表現

分析今年前三季，最終消費對大陸經濟增長貢獻及商品出口占GDP比重等數據後發現，此前，市場對大陸深陷通縮、消費需求恐大幅萎縮及商品出衰退肯定衝擊今年經濟增長等悲觀預期已一掃而空；反倒是，服務貿易逆差擴大及房地產景氣下行，才是拖累今年大陸經濟增長最關鍵影響因素。

(一)消費一躍成大陸今年經濟增長主驅力

拜居民人均消費支出增長8.8%之賜，今年前三季最終消費支出對大陸GDP增長貢獻83.2%，明顯遠高於近年六成左右的貢獻率，同時拉動GDP增長4.4百分點；且值欣慰的是，不僅第三季居民平均消費傾向已恢復至疫前水平之上的69.8%，前三季人均消費支出增長率較人均可支配收入實際增速高近3百分點，並未出現市場所一直擔心的通貨緊縮與消費需求推遲危機。

(二)淨出口占GDP比重與往年相較並無明顯差異

相較今年全球貿易量的明顯下滑，大陸出口表現尚且優於台越韓等出口導向型經濟體；按美元計，後者泰半呈兩位數衰退，前者卻僅衰退6.2%。

2017至2022年商品貿易出口及淨出口占大陸GDP比重始終維持18.41%至20.68%，以及0.66%至3.21%等區間盤整；今年前三季，拜人民幣計價商品出口同比增長0.6%、進口反微降1.2%之賜，前三季的大陸出口GDP占比19.28%、淨出口GDP占比至少4%以上，與往年較並無明顯差異。

(三)服貿逆差及房地產下行拖累大陸經濟增長

過往資本形成對大陸經濟增長貢獻始終維持30%以上，今年跌破30大關來到29.8%，不排除係受民間投資衰退0.6%及房地產投資衰退9.1%所影響；另貨物和服務貿易貢獻率負13%、帶動GDP下滑0.7百分點，也是拖累大陸經濟增長另一重要影響因素。

今年前三季，大陸商品出口順差人民幣(下同)4.40萬億元、略高於去年同期的4.23萬億，顯示，淨出口對今年經濟增長仍呈小幅正貢獻；受疫情及海空運價居高不下影響，2020至2022年的疫情期間，大陸服務貿易逆差明顯收窄；但今年前八月，受境外旅遊增多及運價下跌影響，服貿逆差竟高達7,187.5億元，遠超去年全年2,751億元的水平。